至德投资十大机构论市：慢牛走势不变布局新一轮科技行情

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　　本周沪指上涨2.88%，深证成指上涨4.73%，创业板指上涨8.05%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　华金策略：慢牛走势和科技主线不变逢低配置科技成长和部分周期行业

　从市场指标角度，情绪指标未调整充分，但行业轮动基本完成。（1）复盘历史，A股牛市期间小幅调整结束的标志是情绪指标调整充分、行业轮动完成等。一是情绪指标上，上证综指换手率分位数大多下降至6%-60%左右、全A成交额调整期最大降幅大多在40%-70%左右、200日均线以上个股占比大多降至15%-55%左右。二是行业轮动上，前期领涨行业平均回调幅度大多在7%-20%左右，低估值红利板块补涨且龙头与非龙头股涨幅接近。（2）当前来看，市场情绪指标未调整充分，但行业轮动基本完成。一是情绪指标上，上证综指换手率分位数最低为72.7%，全A成交额下降幅度最大为37.8%，200日均线以上个股占比最低至69.5%。二是行业轮动上，前期领涨的电力设备、电子等调整幅度在6%左右，银行出现补涨且龙头和非龙头股涨幅接近。

　　华安策略：布局新一轮科技行情

　　历史复盘来看，成长产业景气周期行情中的良性调整期持续时间通常较短。成长景气周期行情中，由估值驱动切换至业绩驱动过程中的调整时间通常较短，复盘显示该期间最大调整幅度15-20%、调整1-2个月，强势主线最大跌幅10-20%、调整0.5-1个月。本轮良性调整期至今，成长风格最大跌幅9.1%、调整8天，强势主线最大跌幅10.4%、调整22天。综合来看，10月初的调整已接近历史良性调整可比情形，本轮成长风格回调接近尾声。

　　申万宏源策略：科技成长调整趋于充分仍看好科技成长引领25Q4行情

　　成长赚钱效应收缩9月初已开始，10月成长龙头调整已接近尾声至德投资，目前成长相对价值的性价比已修复到位。26年春季前，科技成长催化多于顺周期仍是大概率。对于顺周期，现阶段供需都不是改善窗口期。需求侧“政策底”再强化可能要等到26年中，供给侧自然出清也在26年中，反内卷政策见效可能在26下半年。而科技成长，需关注三个中期积极因素：1.海外AI资本开支beta依然向上。2.国内AI产业趋势同样在不断进步。3.25年是一二级市场联动规模的向上拐点，新兴产业亮点会不断增加。现阶段，科技长期性价比的确不高，但短期性价比已有效改善，还可以累积产业催化，发酵新一轮行情。

　　国泰海通策略：四中全会解读与“转型牛”纵深

　　“十五五”是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，中国经济增长更重视科技和消费，中国股市“转型牛”有望进一步纵深，AH股指还有新高。明确新的战略重点，中国式现代化迈出新的坚实步伐。10月23日，《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》发布。此次公报不仅直面中国经济所面临的内部需求不足和外部环境的不确定性等关键问题，同时更为重要的是明确了强目标导向型的政策思路。公报指出，“十五五”是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位。这标志着中国式现代化进入到新的历史发展阶段，也有望为中国资本市场的行稳致远提供强大动力和制度保障。

　　兴证策略：以我为主围绕“十五五”战略性布局

　　在上周周报中判断，海外扰动影响最大的时刻或已逐步过去，国内进入四中全会、三季报景气验证等积极因素密集催化的阶段，市场风险偏好有望抬升，对于科技成长景气主线的共识也有望再一次凝聚。而随着本周中美进行贸易谈判、美联储降息预期升温、四中全会积极定调未来五年高质量发展目标，这一趋势有望继续强化。随着中美进行贸易谈判、美联储降息预期强化，海外扰动最大的时刻或已逐步过去；更重要的是“十五五”公报积极定调提振信心、凝聚共识、夯实本轮行情向好的中长期叙事，后续仍应以我为主、围绕“十五五”战略性布局。结构上，前期避险交易带来的“再平衡”带动结构上的性价比问题逐步消化后，景气优势、产业趋势与政策支持叠加，以积极挖掘科技成长产业机会为主，重视AI、军工、创新药。

　　中国银河策略：四中全会定调 “十五五”主线布局开启

　　二十届四中全会的召开为A股市场提供新一轮的政策预期和投资线索。全会勾勒的发展蓝图更是为市场行稳致远提供坚实支撑——既进一步夯实市场对中国经济长期韧性的信心，让资本市场形成清晰的长期价值判断逻辑，又通过明确经济发展路径，引导资源向重点领域聚集，叠加资本市场深化改革带来中长期资金和国际资金加速流入，将推动市场健康稳定发展。10月24日，新闻发布会介绍和解读党的二十届四中全会精神，释放出积极的政策信号和明确的产业发展预期。接下来一方面关注即将发布的《建议》，重点跟踪关于“建设现代化产业体系”、“发展新质生产力”等核心部署的具体落地，尤其是航天强国、数字经济、海洋经济等明确提及的重点领域；另一方面关注三季报，业绩确定性较强或表现超预期的标的有望吸引增量资金聚焦。

　　光大策略：多重利好叠加市场或持续强势表现

　　短期内，市场有望维持强势表现。一方面，党的二十届四中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，提出“十五五”时期经济社会发展的主要目标，新一轮政策部署有望提振市场信心。另一方面，新一轮中美经贸磋商在马来西亚举行，叠加美联储10月有望继续降息，市场风险偏好或将抬升。整体来看，多重利好因素有望支持市场短期内维持强势表现。

　　浙商策略：上证新高双创反弹券商或成为市场的“胜负手”

　　展望后市，本周创业板指经历了日线b浪反弹后卡在了a浪跌幅的0.618分位“临界点”，当前位置若双创无法有效突破，则将继续日线c浪整理；若有效突破，则有希望挑战前高。与此同时，上证指数也卡在了关键的“临界点”上（6124-5178连线位置），上证指数近期对方向的选择，将极大影响市场风险偏好，以及双创的方向选择，我们认为权重板块中的券商或成为市场的“胜负手”。因此，我们建议：择时方面，战略层面坚持系统性“慢”牛思维，战术层面保持当前持仓；行业配置方面，无论是绝对收益还是相对收益，均建议重点关注券商板块（向上可以尝试挑战2024年11月高点，向下有年线支撑），在“再平衡”过程中适当加大对券商的配置力度，借此规避可能出现的上行风险。

　　信达策略：牛市中缩量震荡通常有多久？

　　当前小盘风格转向大盘风格比较确定，成长价值风格切换正在逐渐走出混沌，后续如果有政策催化或者居民资金流入，低位价值可能会有较强表现。配置行业展望：（1）金融（银行，非银金融）：金融整体估值偏低，银行在牛市加速期表现最弱，四季度受益于风格切换可能有反弹机会。后续可能非银的弹性会逐渐增加，牛市概率上升，非银的业绩弹性大概率存在；（2）电力设备：成长中少数估值分位相对较低的板块，2026年基本面逐渐触底企稳概率高，可能受益于“十五五”规划政策预期催化；（3）机械设备：工程机械出口景气持续，机器人板块催化事件较多，可能受益于成长风格内部高低切；（4）周期（钢铁、煤炭、建材）：当前环境下，稳供给政策或将出台，年底可能还会有需求稳定政策。

　　中泰策略：二十届四中全会后市场有哪些预期差？

　　四中全会公报整体利好A股，尤其是在科技、制造业与消费等板块，后续或有超预期政策。整体来看，政策层面的自信、风险偏好与主动决心更加突出，或显著提升市场信心。在结构方向上，科技、制造与消费三大领域成为政策重点。科技方面，科技战略进入了“塑优势”阶段，进而为A股科技板块提供中长期的估值支撑逻辑。周五中共中央新闻发布会提出“未来10年将再造一个中国高科技产业”，进一步提高了科技板块估值的提升空间。