维嘉资本
碧桂园集团总部图源：图虫创意
碧桂园保交房又获资金支持。
5月7日，碧桂园服务（06098.HK）公布，公司将向必胜及FortuneWarrior（下统称“借款方”）提供本金金额10亿元的循环借款融通，期限5年，年利率为5%。
借款方实益拥有碧桂园服务543,695,233股股份，占已发行股份总数约16.26%，这些股份将抵押给碧桂园服务作为债务担保。
值得一提的是，借款方由碧桂园服务的非执行董事兼董事会主席杨惠妍直接全资持有，而杨惠妍一共持有1,218,336,100股碧桂园服务股份及投票权，占已发行股份总数额36.44%，是碧桂园服务的最大股东。
同时，杨惠妍也是碧桂园（02007.HK）的主席及第一大股东，对碧桂园的持股占比达51.94%。实际上，此次借款相当于碧桂园服务对碧桂园的一次财务资助，借款资金将定向转借给碧桂园的境内附属公司，用于保交房相关事项。
2024年，碧桂园累计交付房屋超过38万套，近三年累计交付约170万套房屋。碧桂园管理层在今年1月6日召开的月度管理会议上透露，今年交房任务总量较去年明显减少维嘉资本，但工作核心之一仍然是保交房。
为了给保交房工作提供资金支持，碧桂园找来了实力后盾。
手握近182亿现金，碧桂园服务借出10亿
碧桂园服务回应称，公司董事已就借款事项进行了多重考虑，该借款年利率为5%，高于银行利息收益，有助于促使公司的盈余现金储备取得合理回报。
财报显示，截至去年12月31日，碧桂园服务的银行存款和现金总额约为181.79亿元，剔除受限制银行存款及定期存款的在手现金为153.37亿元，两个指标均达到2018年上市以来的最高。
碧桂园服务没有对现金更多的使用规划进行回应。不过，在今年3月举行的2024年度业绩发布会上，碧桂园服务管理层曾表示公司整体资金“的确非常富余”，并透露公司对资金做了一些“保本有收益的理财”，但理财收益率和存款利率都在下降，公司计划将资金主要用于开拓新业务的资金储备，原因是物管行业“远远没有达到天花板”。
目前看来，借贷也是其避免资金闲置的方式之一。为了控制此项借款的风险敞口，碧桂园服务设置了保障措施，还本付息方式为大股东偿付或公司分红权还款，以保障还款确定性。此外，碧桂园服务对时代财经指出，在极端情况下，公司将以远低于净资产的价格回购注销大股东抵押股份。
在房地产的上行周期维嘉资本，物管公司往往被视为依附于房企的存在，但从碧桂园服务对碧桂园的此次财务资助可以看出，物管公司正在成为独立的“现金牛”。2024年，碧桂园服务因碧桂园而引起的业绩波动已明显改善。
2024年，碧桂园服务实现收入439.9亿元，同比增长3.2%；毛利84.0亿元，同比减少3.8%；净利润18.7亿元，同比增长262.8%，股东应占利润18.1亿元，同比增长518.7%。这是时隔两年，碧桂园服务的净利重回增长通道，带动了股东应占利润的增长。
尽管去年碧桂园服务的公司股东应占核心净利润较2023年下降22.9%至30.4亿元，但公司管理层在业绩发布会上称，公司的核心业务预期在2025年“会出现一定的曙光和向好的趋势”，从而对整体财务报表形成支撑作用。
碧桂园服务业绩好转的原因，除了其加强自身经营管理渐见成效，一定程度上也得益于碧桂园基本面的好转，这或许正是碧桂园服务有余力且敢于为碧桂园提供财务资助的底层逻辑。
引援资金后盾，碧桂园计划明年回归正常经营
今年以来，碧桂园先后迎来境外债务重组关键进展、补发延期的财务报告、公司股票复牌。
碧桂园于3月底公布的2024年全年业绩显示，公司去年实现大幅减亏，净损失额同比2023年大幅收窄82.5%。截至去年12月31日，碧桂园的总资产高达10358亿元，高于总负债金额，净资产达513亿元。
碧桂园将保交房列为公司的首要任务，2022年以来，碧桂园已累计交付房屋约170万套。根据中指研究院，去年一共有8家房企交付套数超过10万套，碧桂园凭借38万套的交付量位列第一。
保交房依然是碧桂园今年的工作核心。在2月24日召开的年度工作会议，杨惠妍称，公司上半年以保交房为主，下半年则是保交房和保主体并重，为2026年进入正常经营状态做好准备。
为给保交房提供资金，碧桂园的计划是“尽最大努力做好销售，匹配市场需求制定对应供货计划。同时，进一步加大资产盘活力度”。根据杨惠妍与碧桂园总裁莫斌在去年底联合发布的新年致辞，2022年至2024年期间，碧桂园通过处置难销类资产及盘活沉淀资金回笼超600亿元。
2023年8月，碧桂园出售了其所持广州亚运城联营项目公司26.67%股权，回笼资金12.92亿元；去年12月，碧桂园清仓转让持有的半导体公司长鑫科技1.56%股权，总代价20亿元；今年4月，碧桂园又以13.05亿元的总价，卖掉商业火箭公司蓝箭航天全部11.063%股份。这些交易所获得的资金，都被碧桂园投入到保交房工作。
碧桂园还引援财力雄厚的资金后盾，在引援兄弟公司碧桂园服务之前，碧桂园还找来了村级“大佬”。今年1月，佛山市南海区桂城街道夏北社区永胜村公众号发布的消息显示，永胜股份经济合作社计划对借款予碧桂园子公司的事项进行讨论及表决。
根据借款方案，永胜股份经济合作社将向永胜村旧改项目的合作开发企业碧桂园子公司以垫付资金方式，提供7.86亿元借款，用于建设该项目二期回迁安置住宅，资金来源主要是项目相关土地出让金返还款，剩余不足部分由经济社自有资金投入。
“尽管当前依旧面临诸多困难，但（碧桂园的）情况正朝着比之前更有利的方向前进维嘉资本，一切都在向好的态势发展”，杨惠妍在4月7日召开的月度管理会议上表示。
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