来源：IPO日报 垒富优配
近日，深圳市顺友跨境物流股份有限公司（简称 “顺友物流”）正式向香港联合交易所递交招股说明书，计划通过首次公开募股（IPO）募集资金，以加速跨境物流业务的全球化布局。
作为中国本土成长起来的一站式跨境电商物流解决方案提供商，顺友物流深度受益于行业增长红利。过去二十年，中国凭借高性价比的优质产品在全球市场持续渗透，带动跨境电商产业蓬勃发展，公司依托先发优势构筑了以直发物流为核心的业务体系。
不过当前公司高度集中的业务结构正面临多重挑战：一方面，美国关税政策持续收紧直接抑制核心市场需求，单一业务模式下抗风险能力不足的问题进一步凸显；另一方面，新布局的海外仓、头程物流等业务尚处投入期，市场拓展进度及盈利预期存在不确定性。
此次IPO能否助力公司突破业务结构瓶颈，构建更具韧性的全球化物流网络，正成为市场关注的核心议题。
制图：佘诗婕
利润回落
据悉，顺友物流由姚云与王浩霖于2008年在中国香港地区创立，早期以跨境物流服务起步。2016年至2021年间，公司先后设立广州市顺友国际物流有限公司（简称“广州顺友”）、东莞市顺友国际物流有限公司（简称“东莞顺友”）及深圳顺友跨境物流有限公司（简称“顺友跨境有限公司”）等实体垒富优配，并于2021年5月在深圳前海注册成立股份公司。
截至2025年4月7日，姚云、殷留安夫妇及其控制的深圳市安云投资有限公司（简称“安云投资”）、 深圳安云非凡企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“安云非凡”）、 深圳嘉德润和企业管理合伙企业 （有限合伙）（简称“嘉德润和”）为公司控股股东，姚云本人担任董事会主席、执行董事兼首席执行官，主导公司战略规划与管理。
2022年9月，国家服贸基金对顺友物流投资3000万元，投后估值达8.3亿元。该基金由财政部、商务部、招商局集团于2018年1月联合发起，系国家级产业投资平台。
截至招股书披露，顺友物流业务覆盖中国内地主要外贸城市（深圳、广州、东莞、义乌、宁波、苏州）、中国香港及美国，服务网络遍及全球220个国家和地区，日均包裹处理量13万件。
财务数据显示，2022年-2024年（下称“报告期”），公司的营业收入分别为11.84亿元、15.06亿元、15.22亿元，呈阶段性增长，但盈利表现波动显著，毛利从7316万元增至1.58亿元后回落至1.02亿元，毛利率分别为6.2%、10.5%、6.7%；净利润在2023年达7347万元峰值后，2024年同比下降40%至4388万元，呈现“增收不增利”的局面。
值得注意的是，公司经营性现金流由2023年的1.59亿元转为2024年的-2726.3万元，大幅下降。这一变化主要源于两方面因素：一是贸易应付款项减少，二是单一主要客户交易规模上升导致贸易应收款项相应增加，综合影响了当期现金流表现。
与此同时，2024年贸易应收款达1.71亿元，较2023年增长43.6%；同期，周转天数从30天延长至34天，资金周转效率承压。
业务集中直发物流垒富优配
顺友物流核心业务高度集中于直发物流服务，2024年该业务收入占比达96.1%。
据第三方咨询机构弗若斯特沙利文报告，中国 B2C 出口电商直发物流市场竞争激烈，约5000家服务商中前10名仅占21.9%的市场份额，顺友物流以0.5%的份额位列第9，面临国际巨头快递公司DHL（敦豪）、FedEx（联邦快递）及国内同行的双重竞争压力。
目前，顺友物流的业务高度集中在直发物流服务，对直发物流业务的依赖程度较高。其中，顺友物流2024年直发物流收入占比高达96.1%。
招股书显示，公司的客户主要包括跨境电商平台及卖家。报告期内，公司最大客户产生的收入分别占总收入的45.8%、36.2%及28.9%。同期，公司向五大客户的销售额合共分别占总收入的60.2%、51.5%及52.4%。
依托跨境物流服务网络，公司有效连接全球电商消费市场。客户规模稳步扩容，从2022年的逾2400名增至2023年的逾3300名，2024年进一步提升至逾4000名。第三方机构弗若斯特沙利文数据显示，2023年及2024年公司整体客户留存率均保持在70%以上，客户粘性较强。
关税冲击
从区域收入结构看，报告期内公司业务呈现明显的区域分化特征：北美洲收入占比从 23.4% 提升至 37.1%，欧洲市场占比由 32.2% 微增至33.8%，而南美洲、亚洲及大洋洲收入占比均出现不同程度下滑。
值得注意的是，美国东部时间4月2日，美方宣布取消对来自中国的低价值进口产品的免税待遇，即所谓800美元以下“小包免税”政策，这是在今年2月份短暂取消后的又一次执行。根据美国最新关税政策，5月2日起，中国出口到美国货值不超过800美元的包裹，需要缴纳相当于货值120%或每件100美元的关税；6月1日起，将进一步上调至每件200美元。
而美国挑起的“关税闹剧”，导致一大批中美企业运营成本上升。
美国哥伦比亚广播公司4月25日报道称，受美国政府新关税政策影响，美国的电商平台已经有部分商品涨价。
报道称，自4月9日以来，美国亚马逊网站上近1000种商品的价格出现明显上涨，涵盖服装、家居用品、电子产品和玩具等多个类别，平均涨价幅度接近30%。
一位跨境电商工作者向记者表示：“关税成本最终将转嫁至终端消费者与卖家两端，可能引发‘供给端缩量 — 需求端抑制’的恶性循环。”
顺友物流在招股书中明确表示，美国关税政策的进一步变化可能抑制客户需求，增加成本，且美国的贸易政策具有不确定性，公司难以预测和应对政策快速调整的风险。考虑到美国针对中国电商公司的政策所带来的不确定性，公司已自2024年下半年战略性的缩减以美国为目的地的直发物流服务。此外，公司正不断扩大跨境物流服务的地理覆盖范围，并坚定地渗透新兴市场。
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责任编辑：杨红卜 垒富优配
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